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　　中信建投证券研究

　　商业航天的未来是星辰大海 ，中美均将商业航天放在极高战略高度 。“十五五
”首次提出“航天强国”
，后续政策细则密集发布，从产业和资本两方面支持商业航天产业发展 ，产业发展进入快车道
。

　　后续催化密集
，随着市场风偏的修复，看好商业航天板块后续表现。中信建投证券军工与新材料团队 、计算机团队推出【商业航天行业投资机遇展望】：

　　商业航天2026年投资策略：星辰大海 ，拐点已至

　　商业航天十大产业趋势展望

　　十五五规划提出发展航空航天产业
，关注军转民投资机会

　　政策助力AI+航天，GTC召开在即

　　25年全球商业航天活动再创新高 ，关注卫星互联网及可复用火箭投资机会

　　商业航天系列报告3：卫星通信有望加速发展

　　商业航天系列报告2：纵观海外商业航天发展之路

　　商业航天深度报告1：星辰为路，领航新纪元

　　01商业航天2026年投资策略：星辰大海
，拐点已至

　　商业航天的未来是星辰大海，中美均将商业航天放在极高战略高度 。SpaceX在星座部署进度
、火箭运力及成本、收入体量和估值体量等方面领先
。在占频保轨的战略价值以及运营服务的商业价值驱动之下 ，我国政策从产业和资本市场两方面共同支持商业航天发展
，国内发展呈现加速追赶态势，大型可重复使用火箭开始密集首飞 ，有望逐步打通产业核心瓶颈
，加速商业航天产业实现闭环。看好商业航天板块后续表现，卫星环节重点关注载荷总体 、天线及配套
、激光通信终端及配套、太阳翼及能源系统相关 ，火箭环节重点关注发动机及其3D打印 、箭体结构件相关
，地面设备环节重点关注民用终端及手机直连相关，运营服务环节重点关注具备稀缺资质的公司 。

　　1．从战略意义看 ，中美均将商业航天提到极高战略高度
，目前我国发展商业航天的核心在于占频保轨
。美国提出“确保太空优势 ”，SpaceX的星舰进展顺利 ，蓝色起源新格伦火箭回收成功，我国星座“占频保轨
”需求更加迫切。“十五五”首次提出“航天强国 ”
，后续政策细则密集发布，从产业和资本两方面支持商业航天产业发展 ，产业发展进入快车道 。

　　2．从商业价值看
，商业航天的空间是星辰大海
。卫星制造环节，数万颗卫星组成的巨型星座建设及持续的补网需求带来千亿级别市场规模 ，太空数据中心进一步打开想象空间；火箭发射环节
，除卫星发射需求外，随着火箭运力提升
、发射成本下降 ，太空旅游、全球极速运输 、空间生物实验
、资源开发与利用等活动将有序开展
，地面设备及运营服务环节，卫星互联网运营服务、各类终端直连卫星等需求带来万亿级别市场空间。

　　3．从估值对标看 ，SpaceX有望2026年上市
，目标估值1.25万亿美元，ASTS 、RKLB市值超过300亿美元 ，美国商业航天相关公司估值之和远超我国相关上市公司市值 。国内政策支持商业航天企业出海，未来我国有望占据全球更多市场份额
，市场增长潜力大，企业估值增长空间大。

　　4．从产业进展看 ，我国火箭核心瓶颈持续打通
。朱雀三号和长征十二号甲首飞成功入轨
，一子级回收取得巨大突破，长十一子级海上溅落成功 ，力箭二号首飞入轨成功
，2026年民营及院所多款对标猎鹰九号的大型液体火箭将密集开展首飞以及回收试验，发射工位持续扩建 ，周转周期显著缩短
，有望逐步解决产业瓶颈，中短期将极大加速我国星座建设进程 ，长期来看还将带动太空旅游、太空运输等应用的爆发。

　　5．从后续催化来看
，中美共振，国内外产业催化密集 。我国多型号运载火箭将继续开展首飞及回收试验 ，有望于今年实现火箭回收，商业火箭企业IPO稳步推进
，头部企业有望于年内上市；星舰V3版本预计将开始试飞，SpaceX有望年内上市
。

　　投资建议：近期商业航天板块受到部分火箭发射失利/推迟以及市场风偏变化等影响 ，出现较大幅度回调
，截至2026.3.30，平均回调幅度超30% ，后续催化密集
，随着市场风偏的修复，看好商业航天板块后续表现。卫星环节重点关注载荷总体
、天线及配套、激光通信终端及配套 、太阳翼及能源系统相关 ，火箭环节重点关注发动机及其3D打印
、箭体结构件相关
，地面设备环节重点关注民用终端及手机直连相关，运营服务环节重点关注具备稀缺资质的公司 。

　　风险提示：1．卫星互联网建设不及预期
。卫星互联网产业系国家重点扶持的战略新兴产业 ，随着卫星互联网产业的发展
，国家可能会出台新的政策和法规来规范和指导产业的健康发展，这些政策和法规的调整可能会对行业的生产运营和投资决策产生影响。2．技术突破不及预期 。尽管中国在卫星互联网领域取得了一系列进展 ，但与国际最先进水平相比，仍存在一定的技术差距
。特别是一箭多星、火箭回收与复用 、低成本制造等核心技术的突破不足
，仍是制约产业快速发展的主要瓶颈。3．频谱和空间资源争夺加剧 。随着低轨道卫星数量的急剧增加，频谱资源和空间轨道资源的争夺将日益加剧
。如何在国际上协调和争取更多的频谱和轨道资源 ，以确保我国卫星互联网系统的稳定运行
，是一个长期和复杂的挑战。4．相关公司IPO进度不及预期 。国内头部商业火箭公司以及海外SpaceX的IPO进度受到多方面因素共同影响，存在时间节点不确定的情况 ，进展存在不及预期的可能性。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《商业航天2026年投资策略：星辰大海
，拐点已至》

　　对外发布时间：2026年3月31日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　任宏道 SAC编号：S1440523050002

　　汪正鑫 SAC编号：S1440525040001

　　02商业航天十大产业趋势展望

　　全球商业航天进入以规模化部署与生态构建为核心的新阶段，中美双极格局主导发展进程
。以SpaceX为代表的美国企业通过可复用火箭和巨型星座确立了商业与技术的全球标杆。中国以政策全面赋能与资本制度破冰（如科创板第五套标准）为引擎 ，驱动产业实现结构性跃升
，整体估值跨越万亿门槛 。当前竞争已从单一技术突破，升维至可复用火箭工程化
、卫星制造工业化、星地融合商业化的全面竞赛
。产业链在国央企与民营企业的高效协同下 ，正加速抢占频轨资源 、争夺6G时代空天地一体标准话语权。未来
，产业边界向太空算力
、旅游等多元赛道拓展，标志着商业航天正从国家工程全面转向驱动未来经济增长与战略竞争的关键生态 。

　　1．政策体系持续完善：2025年是我国商业航天政策体系成熟的关键年份
。国家航天局设立商业航天司并印发专项行动计划 ，标志着行业监管从“鼓励探索”进入“系统治理、专职标准化
”的新阶段，为核心技术与应用落地提供明确指引。

　　2．资本新纪元与IPO破冰：上海证券交易所发布专项指引
，首次为商业火箭企业（适用科创板第五套标准）打开上市通道 。2025年行业融资总额达186亿元，TOP100企业总估值突破万亿门槛 ，显示资本正驱动产业从成长阶段迈向能力兑现阶段
。

　　3．低轨卫星互联网进入常态化组网：受ITU“先登先占”规则驱动
，以“星网 ” 、“千帆
”为代表的中国低轨星座进入批量部署阶段。“一箭多星”高频发射成为常态，旨在争夺稀缺的频轨战略资源 。

　　4．卫星制造迈入“超级工厂 ”时代：竞争焦点转向批量生产的效率与一致性
。以海南文昌卫星超级工厂为代表 ，采用自动化脉动生产线
，目标年产能可达千颗，实现“出厂即发射
” ，推动制造范式革命。

　　5．星地融合应用探索商业闭环：商业化遵循“刚需先行”路径
，从ToB/ToG向ToC市场渗透 。手机直连卫星（DTC）成为热点，工信部设定了到2030年用户超千万的发展目标 ，为6G空天地一体化网络奠基。

　　6．可复用火箭进入工程化爬坡期：竞争核心从“能否回收 ”转为“能否高频次复用
”
。国内多型中大型液体火箭在2025-2026年密集首飞
，旨在攻克可复用技术以应对星座建设产生的巨大运力与成本压力。

　　7． 3D打印成为核心工艺革命：该技术从原型制造转向直接制造火箭发动机
、卫星结构等关键承力部件 。通过零件整合与设计优化，实现大幅降本、快速迭代 ，成为衡量企业工程化能力的核心标尺
。

　　8． 央国企与民企形成深度协同：产业格局超越简单互补，进入“战略引领与市场敏捷双轮驱动”阶段。央国企确保战略安全与基础能力
，民企则在创新活力与成本效率上形成高效接力，共同应对规模化挑战 。

　　9． 竞争升维为新型举国体制对垒：全球竞争已从频轨资源争夺 ，扩展到6G融合通信标准制定权 、未来人才生态的卡位
。中美在太空领域正构建各自的政治、技术与供应链联盟体系。

　　10． 太空经济开启多元赛道爆发：产业边界极大拓展
，前沿领域包括：太空算力（如轨道数据中心）
、太空旅游（亚轨道、轨道及深空旅行） 、重型运载器研发以及火星移民等长远愿景，迈向真正的“星辰大海 ”新纪元 。

　　风险提示：需关注卫星互联网建设
、关键技术（如一箭多星）突破不及预期 ，以及国际频谱与空间资源争夺等潜在风险
。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《商业航天十大产业趋势展望》

　　对外发布时间：2026年2月2日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　黎韬扬 SAC 编号：S1440516090001

　　王泽金 SAC 编号：S1440525080004

　　03十五五规划提出发展航空航天产业
，关注军转民投资机会

　　十五五规划提出发展航空航天产业，关注军转民投资机会

　　“十五五
”规划纲要全文对外公布 ，规划进一步壮大发展航空航天、海洋经济产业
，提出加快新一代信息技术 、新能源
、新材料、智能网联新能源汽车 、机器人
、生物医药、高端装备 、航空航天等战略性新兴产业发展，因地制宜建设各具特色
、优势互补的战略性新兴产业集群 ，着力打造一批成长潜力大、技术含量高 、渗透领域广的新兴支柱产业。拓展海洋经济发展空间
，推进低空经济健康有序发展 。实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加大场景培育和开放力度 ，加快新兴产业规模化发展
。鼓励发展战略性产品和服务，推进国产大飞机规模化系列化发展
，加强北斗系统创新应用，扎实推进智能驾驶、新型太阳能电池
、新型储能等关键技术创新 ，支持创新药临床使用。

　　未来产业中则提到了量子科技、氢能和核聚变能 。瞄准引领未来发展重点领域
，构建未来产业全链条培育体系，推动量子科技 、生物制造
、氢能和核聚变能、脑机接口 、具身智能
、第六代移动通信等成为新的经济增长点。加强未来产业识别和动态调整 ，强化基础性、前沿性 、颠覆性技术布局
。建立未来产业投入增长和风险分担机制
，组织实施未来产业发展示范工程，探索多元技术路线
、典型应用场景、可行商业模式 、市场监管规则。布局一批国家未来产业研究院和概念验证中心 ，依托科教资源优势突出
、产业基础雄厚地区建设一批未来产业先导区 。

　　十五五规划中新产业赛道培育发展专栏中与航空航天相关赛道列举了商业航天、国产大飞机和低空装备
。规划中还特别提出
，要提升低空空域管理精细化水平，加强适航审定能力建设 ，强化低空飞行安全保障。推进生物医药 、智能驾驶、低空经济等新兴领域立法 。

　　风险提示：1
、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长
，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性
。2、武器装备交付不及预期；后疫情时期 ，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击
，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。3 、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策
、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响 。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《十五五规划提出发展航空航天产业 ，关注军转民投资机会》

　　对外发布时间：2026年3月25日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　黎韬扬 SAC 编号：S1440516090001

　　王春阳 SAC 编号：S1440520090001

　　04政策助力AI+航天
，GTC召开在即

　　政府工作报告提升AI与航天产业定位
。本周，十四届全国人大四次会议在人民大会堂召开 ，会上国务院总理李强作政府工作报告（以下简称“报告”）。报告对AI与航天产业发展积极表态
，AI方面提出“打造智能经济新形态 ” 、“深化拓展‘人工智能+’”
、“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度 ，支持公共云发展
”等
，将AI从数字经济的组成部分升级成为智能经济的核心；航天方面将“商业航天作为新兴产业培育”升级为“航空航天列为新兴支柱产业 ”，一方面扩展了产业维度 ，另一方面提升了产业定位 。

　　AI与航天有望在“十五五
”末形成10万亿级产业规模
，国家大力投资“十五五”规划重大项目
。国家发展和改革委员会主任郑栅洁本周在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，将深化“人工智能+ ”行动 ，“十五五
”末人工智能相关产业规模将增长至10万亿元以上。中国将重点打造六大新兴支柱产业和六大未来产业，六大新兴支柱产业包括集成电路 、航空航天
、生物医药、低空经济 、新型储能
、智能机器人 。初步测算
，其相关产值在2025年已接近6万亿元，预计到2030年有望再翻一番或更多 ，扩大到10万亿元以上
，还将继续推进北斗规模应用工程，推动北斗产业规模五年内突破1万亿元。此外 ，针对“十五五”规划的109项重大工程和项目将开展一批扩大有效投资的行动
，其中包含“六张网 ”（水网、电网 、算力网、新型通信网
、城市地下管网、物流网），以及低空 、人工智能+等基础设施 ，预计今年上述领域投资规模将超过7万亿元
。为了畅通创业投资退出渠道
，发改委今年还将会同财政部
、人民银行等部门设立国家级并购基金，预计引导撬动各类资金规模超1万亿元。

　　风险提示：（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业 ，宏观经济下行压力下
，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款 ，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定
，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响（目前美国持续加息，影响科技行业估值 ，同时市场对于海外衰退预期加强
，对于海外收入占比较高公司可能形成影响，此外美国不断对中国科技施压） 。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《26年周报第9期：政策助力AI+航天 ，GTC召开在即》

　　对外发布时间：2026年3月8日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　应瑛 SAC 编号：S1440521100010

　　SFC 编号：BWB917

　　王嘉昊 SAC 编号：S1440524030002

　　05 25年全球商业航天活动再创新高
，关注卫星互联网及可复用火箭投资机会

　　2025年全球商业航天活动再创新高，关注卫星互联网及可复用火箭投资机会

　　全球格局中美主导 ，商业属性凸显
。2025年全球火箭发射329次
，成功率97.5%（321次入轨）；中美以83%占比主导全球发射，美国181次居首 ，中国92次创新高紧随其后（俄罗斯、新西兰各17次
，欧洲8次）。

　　美国领跑，SpaceX构筑领先优势 。SpaceX的Falcon 9全年执行了165次发射任务 ，超过全球火箭发射量的50%
。2025年全球共发射部署卫星4517颗，美国部署了3724颗
，中国部署了372颗卫星。SpaceX Starlink已累计发射超1万颗卫星，占全球在轨卫星约2/3 。

　　中国突破 ，系统性跃升开启新阶段
。2025年底向ITU申请超20万颗卫星频轨
，GW星座 、千帆星座
、吉林一号、吉利星座 、天启星座等多家低轨星座进入批量部署阶段。

　　全球生态多极竞合加速商业化 。全球商业发射达215次（占比65%）；卫星运营除SpaceX Starlink外，呈现欧盟IRIS2
、英国OneWeb、亚马逊Project Kuiper等多主体竞合格局
。

　　中国商业航天在多个关键维度上发生了结构性变化：监管体系成型 、可复用火箭进入工程验证
、资本市场正式打开入口、星座建设与应用进入新阶段。

　　1）发射能力：全年航天发射92次 ，创历史新高；朱雀三号 、长十二甲首飞入轨成功
，一级回收虽失利但控制算法得到充分验证 。海南商业航天发射场实现常态化商业发射，同步新增发射工位、建设海上回收体系等关键基础设施升级。

　　2）政策突破：国家航天局设立商业航天司 ，印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》；在国家层面明确支持卫星互联网牌照发放
、卫星物联网商用试验等多元化应用场景落地
。

　　3）资本市场：上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》
，为高投入、长周期的商业航天企业开辟制度化 、可持续的长期融资通道。

　　4）星座部署：星网发射16组126颗，千帆星座在轨108颗 ，“一箭多星
”高频发射成为常态
，低轨卫星批量入轨迈入规模化部署新阶段 。

　　2026或为商业航天产业化突破元年，可复用火箭成核心引擎
。重复使用火箭技术正从工程验证迈向规模化应用 ，成为驱动全球商业航天降本增效与高频发射的关键支点。

　　国家战略定调：技术攻坚与工程实施双轨并进 。中国航天科技集团2026年度工作会议明确，作为“十五五”开局之年
，将统筹载人登月
、深空探测等重大工程与产业化转型，全力突破重复使用火箭技术 ，加速构建自主可控的航天产业体系
，为航天强国建设提供核心支撑
。

　　企业实践密集落地：回收验证+发射基建同步突破。

　　在发射能力跃升、政策体系完善 、资本持续赋能与应用场景拓展的四重驱动下，卫星互联网基础设施建设（卫星制造
、地面终端、数据服务）与可复用火箭技术产业化（回收技术 、发射服务
、供应链）已成为商业航天最具确定性的主线 ，建议重点关注技术验证领先、频轨资源占优 、商业化路径清晰的头部企业 。

　　风险提示：1
、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长
，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性
。2、武器装备交付不及预期；后疫情时期 ，叠加地区紧张因素
，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。3 、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景 ，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定
、产业选择及投资并购方向均有重大影响 。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《25年全球商业航天活动再创新高
，关注卫星互联网及可复用火箭投资机会》

　　对外发布时间：2026年2月7日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　黎韬扬 SAC 编号：S1440516090001

　　王泽金 SAC 编号：S1440525080004

　　06商业航天系列报告3：卫星通信有望加速发展

　　卫星通信技术正经历产业变革，通过轨道高度降低、相控阵天线应用和激光介质应用等技术创新 ，显著提升了传输速度 、降低了延迟，并拓展了应用场景
。商业航天产业的蓬勃发展
，尤其是以SpaceX为代表的公司推动可回收火箭技术和大规模星座部署，压缩发射成本 ，使得万颗级卫星组网成为可能
，拉动了卫星互联网
、物联网等多元化需求，未来还将产生太空算力等广阔市场。全球卫星通信市场预计从2025年的252亿美元增长至2035年的830亿美元 ，年复合增长率约13% 。新一代卫星通信技术产业链可划分为上游芯片与元器件、中游通信模组 、下游卫星通信终端。相关领域领军企业积极探索新技术与产品在星间
、星地通信中的应用
，有望受益于商业航天产业发展带来的卫星通信增量市场
。

　　卫星通信技术的升级是推动行业发展的核心动力。传统GEO轨道卫星因高轨导致高延迟和窄带宽问题，难以满足现代应用需求；LEO轨道将高度大幅降低 ，时延压缩至50毫秒以内 。相控阵天线通过电子扫描实现多波束跟踪和毫秒级切换
，提升通信可靠性与灵活性
。激光介质则利用其高频特性支持Tbps级传输，为星间组网提供强抗干扰能力。这些技术突破共同解决了延迟、带宽和稳定性痛点 ，为卫星通信在更广泛场景的落地奠定基础 。

　　商业航天产业的兴起为卫星通信市场带来增量需求
。可回收火箭技术使发射成本大幅降低
，SpaceX在2025年完成167次发射，Starlink在轨卫星超9300颗 ，覆盖150多个国家且付费用户突破900万，新推出50美元/月低价套餐旨在加速渗透。卫星通信应用场景从传统广电 、海事通信扩展至偏远地区互联网
、物联网、应急救灾和国防领域
，预计2035年全球市场规模达830亿美元 。国内方面，多家主体向ITU申报超20万颗卫星计划 ，产业配套逐步完善
，发射能力有望提升至年均万颗，推动市场持续增长
。

　　卫星通信产业链涵盖上游芯片 、中游模组和下游终端环节。当前星链卫星已搭载星载相控阵天线以及激光链路终端 ，全球化供应链已实现相关芯片
、模组、终端的规模化量产与在轨运行 。国内方面
，细分领域的头部企业在相控阵T/R芯片 、光通信芯片、星载光纤放大器
、星敏感器、星载高速通信终端等领域积极布局，验证星间与星地高速光通信技术落地 ，为商业航天产业发展提供高速 、稳定
、安全的信息传输能力
。

　　风险提示：（1）宏观经济下行风险：商业航天产业链主要覆盖制造业企业
，宏观经济如面临下行压力，制造业企业IT支出不及预期将直接影响市场需求；（2）应收账款坏账风险：商业航天产业业务以项目制为主 ，付款周期可能偏长
，部分项目形成应收账款存在坏账风险 ；（3）行业竞争加剧：商业航天市场及其配套产业仍处发展初期，后续可能存在新进入玩家 ，导致市场竞争格局恶化；（4）政策与技术推进不及预期：目前商业航天产业得到国家及地方政府大力支持，若后续相关政策与资金支持延续性不及预期可能导致产业发展放缓；商业航天尤其是可回收火箭、太空算力等环节仍处于试验阶段
，成本与可靠性不确定性较大，创新进度不及预期可能导致产业发展放缓。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《商业航天系列报告3：卫星通信有望加速发展》

　　对外发布时间：2026年1月25日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　应瑛 SAC 编号：S1440521100010

　　SFC 编号：BWB917

　　王嘉昊 SAC 编号：S1440524030002

　　07商业航天系列报告2：纵观海外商业航天发展之路

　　纵观海外商业航天产业发展路径 ，成功的关键在于政策 、技术与商业模式的协同驱动 。美国通过立法保障
、NASA巨额采购合同与监管松绑
，实现了从国家主导向低轨全面民营化的激进转型。欧洲则依托ESA整合资源，探索一体化市场模式
。技术层面 ，可回收火箭、模块化卫星制造及在轨服务为代表的降本增效技术是产业规模化核心。商业模式上
，SpaceX全产业链闭环实现盈利，Planet Labs等企业则以标准数据订阅服务形成稳定现金流 。对标海外 ，我国商业航天发展需在政策上强化立法与采购支持
，技术上依托制造业优势攻坚可回收火箭等降本环节，并借助资本市场赋能 ，从而加速产业链成熟与生态构建
。

　　海外商业航天产业已形成清晰的发展格局与成熟路径。美国通过《商业航天发射法案》等系列立法破除障碍
，并由NASA通过COTS 、CRS
、CCP等计划提供巨额合同与技术支持，助推SpaceX、蓝色起源等企业崛起 ，实现低轨航天全面民营化 。欧洲强调国家协同，由欧空局整合资源推进一体化市场
，通过资金扶持计划激励本土企业研发可回收火箭
。俄罗斯延续国家主导模式重点发展自主星座，印度则由ISRO垄断逐步转向开放私营资本 ，形成双轮驱动。不同模式共同推动全球商业航天进入规模化发展阶段 。

　　技术突破是驱动商业航天降本增效 、实现商业闭环的核心引擎
。可回收火箭技术已形成垂直起降
、气动滑翔及伞降打捞等多条路径
，显著降低单位发射成本。模块化与软件定义卫星技术提升了卫星生产效率和运营灵活性，支持快速批量部署 。同时 ，随着在轨卫星数量激增
，在轨延寿与碎片清理等在轨服务市场快速成长，保障了太空资产的可持续运行
。这些技术共同构筑了产业发展的坚实基础 ，使高频次、低成本的太空访问成为可能。

　　海外商业航天已成功验证多种可持续商业模式 。SpaceX依托可回收火箭技术
，通过政府发射合同积累初始资本，进而构建星链星座 ，实现从发射服务商向全球电信运营商的转型
，星链也成为其盈利增长核心动力。另一方面，以Planet Labs为代表的遥感数据服务商 ，提供标准化卫星影像订阅服务，面向政府 、防务及商业客户形成稳定现金流
，并逐步实现盈利
。对我国的启示在于，通过政策助力（立法、采购
、简化审批）、技术降本（攻坚可回收火箭等）及资本赋能 ，加速构建自主可控的商业航天生态体系。

　　风险提示：（1）宏观经济下行风险：商业航天产业链主要覆盖制造业企业
，宏观经济如面临下行压力，制造业企业IT支出不及预期将直接影响市场需求；（2）应收账款坏账风险：商业航天产业业务以项目制为主 ，付款周期可能偏长
，部分项目形成应收账款存在坏账风险 ；（3）行业竞争加剧：商业航天市场及其配套产业仍处发展初期，后续可能存在新进入玩家 ，导致市场竞争格局恶化；（4）政策与技术推进不及预期：目前商业航天产业得到国家及地方政府大力支持
，若后续相关政策与资金支持延续性不及预期可能导致产业发展放缓；商业航天尤其是可回收火箭 、太空算力等环节仍处于试验阶段，成本与可靠性不确定性较大 ，创新进度不及预期可能导致产业发展放缓 。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《商业航天系列报告2：纵观海外商业航天发展之路》

　　对外发布时间：2026年1月3日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　应瑛 SAC 编号：S1440521100010

　　SFC 编号：BWB917

　　黎韬扬 SAC 编号：S1440516090001

　　王嘉昊 SAC 编号：S1440524030002

　　08商业航天深度报告：星辰为路
，领航新纪元

　　当前商业航天产业在国家政策支持和产业技术突破共同助力下，有望进入新纪元
。商业航天产业涉及信息化的主要环节包括（1）遥感及其应用；（2）卫星测运控系统；（3）CAE仿真/卫星测试；（4）星际传输处理模块
、通信模组、数据处理平台等；新场景扩展层面关注太空算力。此外 ，我们认为当前商业航天发展是国企与民营企业共振周期，建议关注电科 、电子系与航天系标的等国企
，以及为民营企业做配套的公司 。

　　建设航天强国的目标助推商业航天产业发展加速
。“十四五 ”期间，中国首次明确提出打造“全球覆盖
、高效运行的通信、导航 、遥感空间基础设施体系
” ，并特别强调“鼓励引导商业航天发展”
，从国家战略层面为民营资本正名。展望“十五五 ”，中国对商业航天的政策支持预计将从当前侧重于基础设施建设与市场培育 ，向规则制定与引导产业探索前沿领域演进 。2025年11月
，国家航天局宣布设立商业航天司，并同步发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》 ，明确到2027年实现产业规模壮大
、生态协同高效、安全监管完善的商业航天产业
。

　　航天产业信息化主要涉及遥感 、飞行控制
、仿真/测试等多个信息化环节。1）遥感产业因为具备广泛的应用场景并创造直观的经济价值
，成为商业航天产业发展的主要领域之一；2）随着低轨卫星星座的密集部署使得太空环境日益复杂，卫星智能化飞行控制技术成为保障整个产业安全、高效运行的基石 ，测运控系统需求有望大幅提升；3）CAE技术在商业航天中的应用贯穿于卫星 、火箭、探测器等产品的全生命周期
，并在设计与测试环节都起重要作用 。

　　太空算力有望成为新应用场景，是地面算力的有机补充
。展望海外 ，马斯克在接受采访时提出每年100 GW太空AI数据中心，认为太空AIDC是运行大规模人工智能的最低成本路径；同时
，Google正式公开Project Suncatcher，拟将搭载TPU的卫星送上轨道做在轨实验。考虑到在地面大规模建设智算中心需要解决巨大的电力消耗
、土地资源以及冷却方面等多个问题 ，而太空算力的优点恰好解决上述痛点
，具有商业化、经济性可能 。

　　风险提示：（1）宏观经济下行风险：商业航天产业链主要覆盖制造业企业，宏观经济如面临下行压力 ，制造业企业IT支出不及预期将直接影响市场需求；（2）应收账款坏账风险：商业航天产业业务以项目制为主
，付款周期可能偏长，部分项目形成应收账款存在坏账风险；（3）行业竞争加剧：商业航天市场及其配套产业仍处发展初期 ，后续可能存在新进入玩家
，导致市场竞争格局恶化；（4）政策与技术推进不及预期：目前商业航天产业得到国家及地方政府大力支持，若后续相关政策与资金支持延续性不及预期可能导致产业发展放缓；商业航天尤其是可回收火箭 、太空算力等环节仍处于试验阶段 ，成本与可靠性不确定性较大
，创新进度不及预期可能导致产业发展放缓。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《商业航天深度报告：星辰为路，领航新纪元》

　　对外发布时间：2025年12月15日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　应瑛 SAC 编号：S1440521100010

　　SFC 编号：BWB917

　　黎韬扬 SAC 编号：S1440516090001

　　王嘉昊 SAC 编号：S1440524030002

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