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来源：华尔街见闻
对冲基金成为美国国债最大境外持有主体！美伊冲突以来 ，境外央行累计出售820亿美元美债 ，持仓降至2012年以来最低水平。而对冲基金持仓高达2.4万亿美元，较三年前翻三倍 ，经济学家认为数据仍低估1.4万亿美元 。
对冲基金已悄然成为美国国债最大的境外持有主体 ，其持仓规模甚至超过中国 、日本和英国 。这一格局在伊朗战争爆发 、传统海外买家撤离的背景下愈发关键，却也因高度依赖纯金融逻辑而潜藏脆弱性。
伊朗战争爆发以来 ，10年期美债收益率一度跳升近50个基点 ，多场国债拍卖表现疲软，市场对非美国政府抛售美债的担忧持续升温 。
据美联储托管数据 ，战争爆发后境外央行已累计出售820亿美元美债 ，其持仓降至2012年以来最低水平2.7万亿美元 。
然而，真正值得关注的买家并非央行 ，而是注册于开曼群岛的对冲基金。截至2025年底 ，对冲基金持有的美债多头头寸达2.4万亿美元，较三年前近乎翻三倍 。美联储经济学家认为仍存在1.4万亿美元低估 。
然而，对冲基金的持仓以纯粹的套利逻辑为基础 ，一旦利率走势或市场条件发生不利变化 ，大量资金可能同步平仓出逃，引发金融稳定风险。
央行抛售820亿美元 ，但影响有限
伊朗战争爆发后 ，境外央行出售美债的动作引发市场广泛关注 。
据美联储托管数据，非美央行已累计抛售820亿美元美债 ，存量降至2.7万亿美元 ，创2012年以来新低 。
不过，这一抛售规模在整体格局中仍属有限。820亿美元相对于美债存量而言微不足道 ，且该数据与更为权威的TIC跨境资本流动数据之间存在一定出入 。
更重要的是 ，央行出售美债更可能出于在动荡时期储备外汇弹药的防御性考量，而非出于反美情绪——波兰央行近期出售黄金即属类似逻辑 。
对冲基金悄然成为最大境外持债主体
纽约联储的研究显示 ，自2018年以来 ，杠杆型对冲基金大幅增加了对美债的持仓。据美国金融研究办公室数据，截至2025年底，对冲基金持有的美债多头头寸达2.4万亿美元、空头头寸达1.6万亿美元 ，较三年前近乎翻三倍。
这一扩张主要由两类交易驱动：利用期货与现货价格差异套利的“基差交易 ” ，以及近期规模急剧膨胀的“互换 ”交易 。
更具冲击性的是，美联储经济学家认为 ，官方TIC数据对对冲基金跨境持仓的统计存在高达1.4万亿美元的低估 。据此修正后 ，“开曼群岛实际上已是美国国债最大的境外持有方，持仓规模显著超过中国 、日本和英国。”
美联储经济学家进一步指出 ，2022年至2024年间 ，对冲基金“吸收了美国中长期国债净发行量的37%，几乎相当于其他所有境外投资者的总和 ” 。
对冲基金的双重角色：稳定器还是风险源
Citadel创始人Ken Griffin等业内人士认为 ，对冲基金的参与为市场提供了有益的流动性支持 ，在美联储缩减量化宽松期间，其买盘曾有效缓冲了债市压力；
然而 ，对冲基金的持仓以纯粹的套利逻辑为基础 ，一旦利率走势或市场条件发生不利变化，大量资金可能同步平仓出逃，引发金融稳定风险 。
据悉 ，伊朗战争爆发之初 ，部分拥挤的对冲基金头寸已遭到“清洗 ”，但目前局势尚未进一步恶化。保险公司等长期资产持有者也暂未出现显著离场迹象 ，市场相对平稳 。
无论市场当前如何应对 ，美国财政部长Scott Bessent面临的再融资压力不容回避 。明年，美国将有相当于美债总量33%的债务到期 ，需滚动发行约10万亿美元的新债。
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