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【央视新闻客户端】
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出品:新浪财经上市公司研究院
作者:喜乐
近年 ,随着南向资金规模的持续扩容,“入通效应”成为市场炒作的核心逻辑——过往多轮调整中,标的纳入港股通首日常出现股价上涨行情 ,尤其是IPO新股,南向资金跟风买入 、短期套利成为普遍操作。这一现象与港股通的规则设计密切相关:标的需满足市值及流动性门槛方可纳入,且调整节奏固定,为资金提前布局、借“入通预期”进行交易布局提供了可乘之机。从过往市场表现来看 ,部分标的依靠短期资金推动抬升股价达标入通,入通后资金快速撤离,最终导致南向散户套牢 ,这类价格波动特征在港股通市场中较为常见 。
2026年3月9日,港股通新一轮调整正式生效,本次共调入39家(不含A to H公司)、剔除25家。随着投资者对港股通炒作逻辑的认知加深 ,以及过往炒作留下的风险警示,市场整体变得更为谨慎,过往普遍出现的“入通首日暴涨 ”的模式已明显弱化。有市场观点认为 ,港股通交易已出现一些“左侧化”交易特征,资金博弈不再集中于入通生效日,而是提前至“考核截止日至名单公布日”的周期内。
卧安机器人正是这类左侧交易的典型代表 。其案例清晰地展示了资金如何利用规则 、题材和时间差 ,完成一轮完整的“拉涨-出货 ”周期,而南向散户则被动成为最后的接盘者。
时间线复盘:一场精准的“左侧”炒作周期
第一阶段:一天半上市考核期
卧安机器人于2025年12月30日上市,发行价为73.8港元/股,对应发行市值约179亿港元 ,市场已经能够初步测算该市值水平已达到港股通入通市值门槛。根据规则,新股无上市时长要求,只需满足流动性与市值标准即可实现“本季度上市、下季度入通” 。因此 ,卧安机器人仅需上市后1天半的成交数据,便完成了流动性考核,为后续纳入港股通扫清了技术障碍。
第二阶段:题材发酵与左侧拉涨(2026年1月 - 2月12日)
市场预判其将入选2026年3月港股通名单 ,这为资金炒作提供了明确的预期基础。同时,公司绑定市场热度高涨的机器人赛道,主打“AI具身家庭机器人”标签 ,成功吸引了市场关注 。尽管其核心收入仍高度依赖智能门锁、窗帘伴侣等智能家居产品,与高端机器人的核心属性相去甚远,但“机器人 ”题材的包装效果显著。
在入通强预期与题材热度的双重驱动下 ,资金在名单公布前(即“左侧”)持续拉涨股价。截至2026年2月12日(即恒生指数公司公布季度检讨结果的前一个交易日),公司股价较发行价涨幅已达167%,市值一度突破440亿港元 。期间,公司为维持热度 ,于2月11日宣布旗下产品支持OpenClaw Agent,试图衔接即将到来的利好。
第三阶段:利好兑现与资金出逃(2026年2月13日 - 3月8日)
2026年2月13日,恒生指数公司公布季检结果 ,卧安机器人如期被纳入恒生综合小型股指数,从而获得港股通准入资格。持续发酵的入通利好正式兑现,前期布局的左侧资金开始集中抛售 。公告当日股价即暴跌14% ,拉开了深度回调的序幕。此后股价一路下行,截至3月8日(即正式入通前一日),股价较高点(2月12日)累计跌幅已达43% ,炒作泡沫基本破裂。
第四阶段:正式入通与散户接盘(2026年3月9日至今)
2026年3月9日,公司股票正式纳入港股通,南向散户获得买入资格。然而 ,此时股价已处于低位震荡区间 。由于缺乏基本面支撑,股价在入通后毫无反弹动力,仅再跌约5%。这场炒作的结果是,无论香港本地散户在左侧高位追涨 ,还是内地南向资金在正式入通后“抄底”,均难以获利。前者在利好兑现前已深度套牢,后者则在股价泡沫破裂后才获得入场资格 ,面临“无利可图 ”的困境 。两者最终共同沦为这场由左侧资金主导的炒作周期的“接盘者”。
利好兑现后,公司基本面的短板与题材包装的反差逐渐浮出水面,3月24日披露的2025年全年业绩显示 ,公司实现营收9.01亿元,同比增长47.7%,但净亏损仍扩大至2468万元 ,增幅达702%。尽管公司2026年1月曾在国际消费电子展亮相运动 、陪伴机器人相关产品,但实际收入仍高度依赖包装为家庭机器人的智能家居产品,规划中的人形机器人等高端产品尚未落地 ,无法支撑此前基于“机器人”题材的估值溢价 。
更值得警惕的是其虚高的估值,即便经历大幅回调,公司当前市值对应的2025年市销率仍高达23.4倍,远超A股科沃斯、石头科技等同类型智能家居企业2-4倍的市销率水平。
卧安机器人是港股通左侧交易的典型案例 ,资金借助港股通短期考核规则,叠加热门题材炒作完成拉涨出货的操作闭环,而中小投资者因信息不对称、交易节奏被动 ,往往错失前期收益,却在后期承接股价回调的风险。
这一现象也反映出,即便市场对传统 “入通即涨 ” 的炒作套路已有警惕 ,资金仍可通过左侧提前布局 、题材概念包装的方式实现获利离场 。对于南向投资者而言,应对此类标的的核心策略为:警惕上市时间较短、仅凭借短期流动性指标达标纳入港股通的新股,不盲目跟风热门题材炒作 ,深入拆解公司核心业务布局与产品实际属性,理性判断估值合理性,避免在左侧资金炒作的高位阶段盲目进场。



