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　　春节后内地股市整体维持高位震荡格局 ，原本一致看好的热点商业航天和AI应用表现不及预期；受地缘政治的影响
，石油石化、煤炭等偏防御的板块应声而起。指数上下两难之际，二级市场的后续资金尤其重要 ，特别是作为机构旗手的公募新品 。

　　而从历史上来看
，春节后一季度的公募新品发行，素来是较为喧嚣热闹的时间段 ，2026年也概莫能外
。公募排排网数据显示
，3月以来公募新基市场呈现加速回暖态势。仅仅从3月2日到3月8日的第一周，全市场计划发行的公募新基金数量达43只 ，较二月最后一周的36只上升19.44% 。

　　从这份名单中的主动权益产品来看，拟任的基金经理中不乏近几年已经证明过实力的实力派人物：比如景顺长城的农冰立 、摩根资管的李博
、长城基金的曲少杰、富国基金的刘莉莉 、鑫元基金的刘俊文等等
。与多数人即将管理A股基金不同
，曲少杰即将管理的是一只港股主题的QDII。

　　在书面回复中，富国基金刘莉莉强调：“经过2025年的结构性行情 ，TMT与新能源在全市场的市值占比和公募持仓占比都达到了不低的水平 。之后要从那些相对偏低估的板块里找机会
。比如内需相关板块
，内需尤其是地产链调整幅度巨大，估值在过去10年的历史分位数中还是中枢偏下的 ，部分内需行业企业逐步出清
，竞争格局持续改善。”

　　济安金信基金研究员张碧璇指出，3月以来 ，新发公募基金仍然是股票指数型产品占据主流
，其次是偏股混合型基金及二级债基金，侧面反映当前市场整体风险偏好处于相对乐观的水平 。具体到主动权益类基金来看 ，以均衡配置为主要策略的基金产品是主流
，其次是消费主题基金，从基金公司的发行节奏来看 ，A股经过前期的快速上涨叠加近期外部风险事件冲击，市场波动幅度开始增大
，基金管理人对当前市场风格不确定性的应对可能开始逐渐转向均衡和左侧配置。

　　价值阵营添新品

　　深度价值派基金经理迎来第七只产品

　　从这份发行名单的主动权益基金经理来看，其中不乏顶流基金公司的实力派基金经理 ，比如来自富国基金任职超过7年半的刘莉莉
，她所秉承的深度价值投资风格被一路追随的基民所津津乐道
。

　　天天基金网显示，她于2004年6月至2005年5月任中原证券股份有限公司行业研究员；2005年6月至2007年3月任平安证券有限责任公司行业研究员；2007年4月加入富国基金管理有限公司 ，历任行业研究员
、高级行业研究员、研究总监助理 、权益研究部研究副总监兼权益研究部高级行业研究员、权益基金经理；现任富国基金权益投资部高级权益基金经理。

　　从加入富国基金以来
，刘莉莉此前任职管理过六只基金产品，此次发行的富国价值策略混合将是她的第七只产品 。从其在管基金的最佳任期回报来看 ，她从2019年初开始管理的富国研究精选灵活配置混合的任职回报接近170%
。

　　进一步看富国研究精选
，2025年四季报显示重仓了多只与建筑建材有关的标的股票，比如东方雨虹
、绿城中国、鸿路钢构 、海螺水泥
、华菱钢铁等。彼时她在四季报中解释：尽管短期看 ，它们缺乏事件催化
，看似便宜的估值无法得到市场共识的认可，但是由于此次在周期底部持续的时间足够长 ，尾部小企业出清得足够彻底，这就使得未来在盈利拐点出现时
，龙头公司将迎来基本面和估值的双重爆发 。对持仓标的的跟踪显示，在同一行业内部 ，头部和尾部公司的分化在加大
，进一步提升了组合在未来实现有吸引力的预期收益率的胜率
。

　　在书面分析看好的赛道时，刘莉莉举例分析 ，以房地产为例
，自2021年行业进入下行周期以来，排名靠前的开发商中已有多家出现风险暴露 ，行业总市值从高点大幅回落。在这一过程中
，销售数据、拿地数据均显示出向头部央企国企集中的趋势 。同时，在2023年后 ，随着“好房子 ”政策的推进和核心城市限价的放开
，部分优质房企的新项目净利润率已回升至6%—10%区间
。当历史减值包袱逐步出清后，ROE有望迎来修复。

　　“整体来看 ，此次在周期底部持续的时间足够长，未来在盈利拐点出现时
，龙头有望迎来基本面和估值的双重爆发 。因此，地产 、建材
、水泥、化工等传统周期行业 ，经历了足够长的下行周期
，供给侧出清逻辑正在兑现，竞争格局有望迎来明确改善
。”她进一步强调。

　　对于消费板块 ，刘莉莉认为需要区分细分领域的库存周期位置 。比如白酒行业
，因为从2015年以来经历了长期的加库存周期，优质头部公司自2025年三季度才开始去库。去库需要时间 ，可能需要以年为维度来观察
。在这个阶段
，表观的低PE可能对应的是未来的盈利预测下修。相比之下，大众消费品和服务消费的库存压力较小 ，可能更早受益于需求的边际改善 。

　　任职超11年老将再度披挂上阵

　　在管基金最佳任期回报翻超两倍

　　同样是迎来第七只产品
，摩根资管的主动权益老将李博如今的任职年限已经超过了11年，他的在管基金最佳任期回报达到了213.21%
。天天基金网显示 ，他自2009年3月至2010年10月在中银国际证券有限公司担任研究员，负责研究方面的工作
，自2010年11月起加入上投摩根基金管理有限公司，担任基金经理助理兼行业专家一职 ，现任国内权益投资部价值成长组组长兼资深基金经理。

　　在书面回复中
，他表示：“我们认为2026年有望延续2025年整体向好的市场态势 。
”2024年“9·24”之后，中国资产迎来了一轮波澜壮阔的估值修复行情
。尽管2025年在外部风险的扰动下市场阶段性出现了较大波动 ，但国内权益市场整体呈现出较好的韧性。经过了一年的上涨
，以沪深300为代表的A股核心资产估值相较于全球主要市场的风险资产仍有吸引力 。2026年随着经济的持续修复，我们有望看到上市公司业绩恢复增长带来的“戴维斯双击 ”

　　“就目前观测到的数据 ，从经济中游的需求与投资的增速差来看
，供需关系正持续改善
。预计2026年，中游PPI或将同比上行 ，进而带来中游ROE回升。同时
，我们也观测到部分消费开始复苏，航空 、酒店
、旅游等行业数据明显好转 。因此 ，我们将循着中国经济复苏或者上市公司业绩增长的逻辑去寻找投资机会
。
”

　　那么，具体他看好哪些标的呢？以上述提到创造最好任职回报的摩根核心成长股票为例
，最近一季的2025年四季报中，只有前三大重仓股的占比突破了4% ，它们分别是立讯精密、亿纬锂能（维权） 、宁德时代；同时
，排在重仓组合中四到六位的也是天华新能
、恩捷股份、东山精密等成长类标的。

　　此外，他也会在组合的后几位配置偏价值类的蓝筹标的 ，比如四季报时配置了牧原股份 、中国平安、柳工
、中国人寿；尤其是作为畜牧养殖龙头的牧原股份
，李博在去年四个季度都将其放入了十大重仓股的行列 。

　　彼时在四季报中，李博强调：“本基金重点配置了估值和成长相匹配的个股 ，此外
，本季度还减持了部分前期超额收益较多个股，增持了部分市场关注度不高的个股。进入2026年 ，我们判断市场机会将大于风险
，A股有望呈现结构性的投资机会
。市场整体估值仍处于历史较低水平，我们将继续以精选个股作为首要方向。首先 ，重点关注具备成长属性的个股，尤其是历史跌幅较大但业绩稳定增长的个股
，这些个股伴随业绩兑现有望获得超额收益；其次，关注经济转型带来的投资机会；最后 ，关注大消费领域
，居民人均可支配收入仍处于稳步提升阶段，消费相关的领域存在投资机会 。”

　　在最新的书面回复中 ，李博强调：“我依旧看好相关指数权重股与机构重仓板块
，包括电力设备、TMT 、大金融
、消费细分领域
。 ”

　　重仓资源类股票渐出成绩

　　任职接近3年半基金经理再迎新品

　　与上述两位相比，在档新发产品的刘俊文是一位任职时间不长的新锐 ，上一次他被媒体聚焦还是因为在APP程序上公开征婚
，不过他的在管产品业绩也是着实抗打。天天基金网显示，他目前唯一在管的产品是鑫元价值精选混合 ，该基金最新在近两年的净值增长率逼近80%一线
，这一水平在同类基金中排在了前十分之一 。

　　在书面回复中，刘俊文强调：“当前市场呈现结构性机会 ，需在警惕风险的同时把握确定性机遇
。一方面，以某些指数为代表的宏观先行指标仍在下行
，美股标普500席勒市盈率已逼近历史泡沫区间，局部高估值板块风险不容忽视。另一方面 ，一批低估值板块正逐步开启上行景气周期 。这类板块或经长期估值消化具备安全边际
，或在高股息基础上实现业绩稳步改善，或成长性持续强化
。这类确定性更强的板块 ，正是我们应当把握的机会。因此
，我们建议重点关注消费、能源 、出海相关行业及公司 。
”

　　进一步观察其仅有的在管产品鑫元价值精选混合，该基金从去年三季度到四季度进行了一次成功的切换：三季报时十大重仓组合的整体风格是偏消费蓝筹 ，彼时占据大头的赛道是白酒；但在四季报时组合切到了资源股领域
，彼时前七大重仓股的占比都突破了7%，其中包括云铝股份
、中国铝业、中国石油股份 、天山钼业等多只重仓股
。

　　从近三个月的市场表现来看 ，刘俊文去年年底的组合迄今全部实现股价上涨
，其中表现最好的并非纯正资源股的科达制造。彼时在四季报中，他强调：“在三季度将持仓转向内需消费后 ，未能等到进一步的政策信号，我们延续组合平衡胜率和赔率
、寻求最优解的风格
，积极寻找机会，将组合持仓切换至电解铝、工程机械 、石油等行业 。”

　　从他在季报中表述的判断来看 ，能够印证他的思路正确：“展望2026
，我们将要持续面对的是一个电力长期偏紧的世界，经济且稳定的电力系统是时代的主旋律之一 ，电解铝的重新定价正在发生；工程机械曾经是一个周期性很强的行业
，随着‘一带一路’国家受工业化
、城镇化带动，欧美由于降息带动基建、地产复苏 ，金属价格维持高位引发矿业需求旺盛
，核心环节自主化率提升以及电动车智能化发展使得国内产品力增强 、市占率向上，这些共同支撑行业景气度延续 ，世界范围内的替换更新周期主导行业走出周期估值范式；石油行业的消费量依然在上升
，需求会在比较长的时间内维持在高位，随着页岩油开采成本的上升 ，原油价格的中枢可能在未来几年逐渐上移。中长期我们需要重视低利率与股东回报之间的错配
。 ”

　　对于刘俊文，卖方机构同样给出了较高的评价
，他是一位具备扎实学术背景与实战经验的中生代权益基金经理，其投资风格清晰、操作果断 ，在管产品展现出较强的主题把握能力和阶段性超额收益。综合来看?他属于“周期成长型
”选手
，擅长在电力
、有色等周期板块中挖掘结构性机会，近期业绩表现亮眼 ，但管理规模偏小
，长期稳定性仍需进一步验证? 。

　　兼顾主动与被动产品

　　国际业务部副总经理迎来第五只QDII

　　除去上述重点分析的三只A股主动权益新品外，目前在档发行的同样也有QDII新品 ，比如由明星基金经理曲少杰所管理的长城港股价值优选股票
。近一段时间
，港股尤其是恒生科技走势相对疲软，此时基金经理敢于管理港股QDII背后原因何在呢？

　　在书面回复时 ，曲少杰表示：“当前港股市场呈现显著结构性分化
，并非全面走弱。2026年以来，多数行业均有良好表现 ，但投资者感知偏弱，主要因港股科技板块在投资者的投资组合中权重较高
，2026年回调明显，拖累整体持有体验 。实际上非科技的港股基金普遍收益较为不错 ，价值股甚至处于4年的慢牛行情之中
。具体到科技股
，港股科技股基本面亦不差，近期表现疲软系受人工智能发展需要加大资本开支这一隐忧的影响 ，中长期仍是看好的投资方向。“

　　进一步看曲少杰的过往履历
，天天基金网显示，香港中文大学MBA毕业的他 ，此前的工作经验颇为丰富
，他曾任易方达基金管理有限公司QDII交易经理（2006年6月-2012年6月）、YGD资产管理公司（香港）港股投资经理（2014年4月-2015年4月） 、深圳道朴资本管理有限公司投资经理（2015年4月-2016年10月）
、生命保险资产管理有限公司港股投资经理（2016年10月-2018年3月） 。

　　而加入长城基金后，不算新发的产品 ，到目前他共管理过五只产品并一直持续到现在
。从这些产品来看
，其中包括了港股通基金、主动型QDII 、指数型QDII等三种类型。尤其他所管理的长城全球新能源车股票发起式QDII目前已经实现了任职回报翻番 。

　　他介绍：“我管理的港股基金中，长城港股通价值精选聚焦港股科技龙头 ，恒生科技内部高度分化，权重互联网软件偏弱
，受益于AI资本开支的硬件板块表现更优
。恒生科技指数此轮调整自2025年10月启动，跌幅已超25% ，调整较为充分。内地科技龙头仍是流量入口
，龙头企业净利润丰厚且仍在增长，具备战略价值与流量壁垒 ，长期价值突出 。另一只长城中证港股通高股息指数
，以价值股为主。港股被投资者熟知的特点是科技互联网板块，但是港股并非只有科技互联网 ，油气
、有色、化工 、金融等高股息板块近年业绩亮眼
。当前科技股继续大幅下行空间有限
，调整越深，中长期配置价值有望越显著。”

　　有鉴于他此次管理的新品是一只港股通QDII ，因此他最早管理的长城港股通价值精选具备一定的参考价值 。从其最近一季的去年四季报来看
，他所重仓的股票包括了中芯国际
、腾讯控股、快手 、小米
、阿里巴巴、哔哩哔哩 、中创新航、华虹半导体
、上海复旦，其中占据相对优势的还是与AI应用有着千丝万缕联系的互联网大厂
。

　　对此 ，曲少杰在书面回复中强调：“港股以机构投资者为主，对业绩高度敏感
，股价表现与基本面高度挂钩。我的选股以业绩稳健、估值合理的龙头企业为核心，极少参与纯概念投资 ，重点关注高且稳定的毛利率
，这是企业经营门槛的体现，能支撑更高净利率与股东回报 。 ”

　　（本文已刊发于3月14日出版的《证券市场周刊》
。文中提及基金及个股仅为举例分析 ，不作投资建议。）