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【央视新闻客户端】

除地缘风险带来的压力
，3月逾800亿港元的解禁洪峰 、密集的年报披露窗口等因素，是港股市场持续承压的更深层根源。

地缘冲突升级 ，股市不跌反涨
，做空者丁蟹及其家族输得倾家荡产 。这是多年前港剧《大时代》中的经典一幕
。然而当相似的战火在中东重燃，港股并没有出现“绝地反击 ”。

恒生指数与科技股连日承压 ，美团
、小米等权重股持续走低 。不过
，地缘风险引爆油气板块，中港石油（00632.HK）早盘一度飙涨近90% ，随后涨幅收窄。

除地缘风险带来的压力
，3月逾800亿港元的解禁洪峰、密集的年报披露窗口等因素，是港股市场持续承压的更深层根源
。

迎解禁洪峰

3月2日 ，受美伊地缘冲突升级影响，港股三大指数在节后首个交易日集体下挫。3月3日
，港股延续调整态势 。截至发稿，恒生指数微跌0.52% ，恒生科技指数跌1.13%
。

盘面上
，地缘局势提振油气板块全线走强。截至发稿，山东墨龙(00568.HK)涨55% ，连升三日；中港石油一度冲高
，涨幅达89%；联合能源集团(00467.HK)涨16.25% 。三桶油表现相对平稳，中海油(00883.HK)涨1.12% ，中石油(00857.HK)升1.51%
，中石化(00386.HK)跌2.5%
。

与资源及避险板块的火热表现相对，科技股持续承压。截至发稿 ，美团-W（03690.HK） 、小米集团-W（01810.HK）
、百度集团-SW（09888.HK）等权重股延续跌势 。

短期来看
，美伊冲突虽是市场关注的触发因素，但港股持续调整的背后 ，还有更多内生性因素在起作用
。拉长时间看，2月
，恒生科技指数已累计下跌逾15%。

一方面，3月市场将迎来一波解禁高峰 ，短期供给压力上升 。历史经验显示
，2011年年中、2015年下半年 、2019年3月
、2021年二季度及2022年年中，解禁潮均与港股下跌在时间上高度重合
。据广发证券研报 ，2026年3月
，有色金属、茶饮 、汽车及医药等行业将迎大规模解禁，其中市值300亿港元以上的中型及大型公司合计解禁规模达872亿港元。

另一方面 ，年报披露窗口临近
，盈利预期成为市场关注焦点 。根据港股披露规则，财年与自然年一致的公司（在市值百亿港元以上公司中占比达94.4%）须在3月31日前披露年报业绩初步公告。恒生科技指数成份股的年报披露高峰集中在3月中下旬
。恒生科技指数成份股的业绩密集发布期集中在3月中下旬。此前外卖补贴
、大模型竞赛等因素加剧市场对头部互联网企业盈利能力的担忧 。美团于2月发布盈利预警 ，预计2025年全年净亏损达233亿至243亿元
，主因是应对行业竞争而加大补贴与投入
。华南一位基金业内人士指出，相较上述两个内部因素 ，地缘冲突对市场的影响已逐步弱化，并非本轮调整的主导因素。

值得注意的是
，尽管市场波动加剧，南向资金已转为净流入 。Wind数据显示 ，2月26日南向资金净卖出73.66亿港元
，前一交易日为净卖出35.6亿港元，节后一度连续流出
。3月2日 ，南向资金大举逆势流入约162.14亿港元。其中
，沪港股通净流入约81.08亿港元，而深港股通净入约81.06亿港元 。

资金是否将涌入避险？

美伊局势升级后 ，市场关注资金流向是否将发生转移
，港股能否成为避风港
。香港财政司司长陈茂波在近期电视节目上表示，此次战事对全球经济造成极大的不确定性 ，预计金融市场波动将会加剧
，资金流向亦将更趋频繁和不稳定。他同时指出，不排除部分资金会从中东地区转移 ，寻求香港作为避险港湾，当局对此已做好充分准备
，将审慎处理相关金融风险，并备有足够预案应对市场波动 。

多家机构认为 ，外部冲突对港股市场的影响更多体现在短期情绪层面
，对长期走势影响有限
。

首先，从历史规律看 ，局部冲突对权益资产的冲击通常是短期的。国信证券策略团队梳理了2000年以来12次典型国际局部冲突 。发现权益资产在事件初期普遍承压
，美元和商品相对占优；但冲突爆发后的一周至一个月内，权益资产往往迎来修复 ，而前期走强的避险资产则逐步回落。

这一规律在AH股市场上也得到了印证
。天风证券（维权）以2025年6月以伊冲突为例指出
，此前2025年6月以伊冲突爆发十余天后双方停火，彼时2025年6月上旬 ，AH均积累了一定程度的涨幅
，在冲突期间出现一些回落，此后在冲突临近结束时均筑底完成。期间 ，恒生指数的高点在6月11日出现，上证指数则在6月12日出现
，同时恒生指数也见底更早，在6月19日见底 ，A股最低点出现在6月23日 。最大回撤方面
，恒生指数、上证指数分别为5.13% 、1.93%
。值得一提的是，从6月下旬开始 ，AH也开启了一波主升浪。

天风证券策略分析师吴开达进一步指出
，地缘冲突对权益市场的影响具有显著分层特征 。基于海湾战争、伊拉克战争等历史样本复盘，权益市场的短期回撤与修复通常随战局进展呈现双向波动轨迹：当冲突未触及美国核心利益或美国涉入程度相对有限时 ，对全球权益长期趋势的影响较为有限
，市场往往在风险溢价释放后重新回归盈利与流动性主导逻辑；而当美国深度介入并对能源或金融体系核心环节形成冲击时，短期波动幅度显著扩大 ，跨市场传导更为迅速
。跨市场传导机制凸显港股对美股的跟随效应。

从当前市场反应来看
，资金确实正在向港股中的避险类资产靠拢 。

东吴证券分析师陈梦指出，一般情况下 ，港股资金对地缘较为敏感
。当前美伊战争节奏尚不明朗，市场会担心油价和通胀未来如何演绎
，以及美联储降息空间或会进一步减少。从美伊战争节奏来看，美国并不想长期陷入 ，所以更多是从短期影响市场交易风格 。市场会相对共识地选择避险类资产
，短期关注油气
、有色、军工等方向
。

不过，在关注这些短期方向的同时 ，也需警惕地缘冲突带来的高波动风险。华西证券固收首席分析师刘郁指出
，基准情景下，若乱局限于伊朗内部且最终让步换取谈判重启 ，霍尔木兹海峡恢复通行
，原油前期计入的地缘溢价将被快速挤压，叠加OPEC+的增产计划 ，油价将面临深度回调风险；极端情景下
，若伊朗强硬派主导导致拉锯战，海峡面临长期封锁 ，全球原油库存被迅速消耗，或将重演历史级别的价格飙升 。当前多空博弈受到地缘冲突高度不确定性的影响
，原油及贵金属可能会面临宽幅震荡风险。