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【央视新闻客户端】

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　　文章来源：汇通财经

　　在全球贵金属市场持续波动之际，贺利氏贵金属分析师的最新报告为投资者提供了深刻的洞见
。报告指出 ，尽管金银价格在近期经历了剧烈的反弹与回调
，但历史经验显示，它们在触及真正底部之前仍有进一步下跌的空间。然而 ，伊朗冲突引发的地缘政治紧张以及美国贸易关税政策的不确定性
，正在为金价提供一定的支撑 。同时，白银市场则受益于ETF投资者的持续青睐
。这一分析不仅回顾了过去的行情模式 ，还结合当前国际事件与经济动态
，对未来走势进行了理性展望。总体而言，金银市场的短期波动虽充满挑战 ，但长期基本面依然稳固，投资者需警惕过度乐观情绪的消退过程 。

　　历史行情的警示：金银价格反弹后的潜在回调

　　回顾贵金属市场的历史轨迹
，贺利氏分析师强调，金银价格在经历快速上涨后 ，往往会面临漫长的调整期。以2025年初以来为例
，白银价格在一个月内飙升72%，累计涨幅高达322%；同期金价则上涨30%和115%
。这种剧烈反弹在1月底戛然而止 ，随后白银价格大幅回落
，但很快反弹至2月新高，相当于前期跌幅的50%回撤位。

　　相比之下 ，黄金的表现更为强劲
，已回撤约70%的跌幅 。分析师警示，这种模式并非孤例
。早在1980年和2011年 ，白银价格曾接近50美元/盎司的峰值
，随后数年之内出现显著下滑。历史上多次极端反弹后，价格通常下跌40%至70% ，且触底过程可能耗时数月乃至数年 。唯一例外是2006年的牛市中期，仅一个月内下跌35%
，但这属于快速且温和的调整
。当前白银在一周多内下跌37%，虽符合历史规律 ，但分析师认为
，彻底清除市场过度乐观情绪仍需更长时间和更低的价格水平。这种历史借鉴提醒投资者，金银的波动性 ，尤其是白银的更高波动率
，将使短期交易充满风险，而长期持有则需基于坚实的基本面 。

　　地缘政治风暴的支撑：伊朗冲突对金价的即时影响

　　地缘政治风险已成为驱动贵金属价格短期走势的关键因素
。上周末 ，美国和以色列对伊朗发动导弹袭击
，伊朗随即展开报复，针对以色列及多个海湾国家。这一事件迅速点燃市场避险情绪 ，导致油价大幅跳升
，全球股市普遍下跌1至2个百分点 。作为传统避险资产，黄金价格随之上涨 ，美国美元也获得提振，其他贵金属则跟随黄金步伐
。

　　贺利氏分析师指出
，美国近年来已在中东地区加强军事部署，因此部分风险已提前反映在金价中——2月金价从1月底的急剧下跌中反弹 ，涨幅超过10%。

　　然而
，一旦海湾敌对行动结束，价格支撑的持续性将取决于最终和解方案 。如果冲突升级或持久化 ，金价可能维持高位；反之
，若快速平息，市场可能转向评估经济基本面。这种不确定性不仅放大短期波动 ，还可能影响全球供应链和能源成本
，间接推升贵金属的吸引力
。投资者应密切监控中东局势的发展，以把握潜在的买入机会。

　　贸易政策迷雾：关税裁决加剧经济不确定性

　　除了地缘风险 ，美国国内政策变动进一步加剧了市场的不确定 。美国最高法院近日裁定
，特朗普总统缺乏实施大部分贸易关税的权力，此举直接冲击了现有贸易框架
。尽管根据第232条款的关税（如汽车进口关税）仍有效力 ，但总统迅速转向另一项立法，实施全面10%的关税。这一新政有效期为150天
，除非国会延长，否则将面临调整 。这不仅使多项贸易协定陷入疑虑 ，还改变了美国进口商的成本结构
。

　　贺利氏分析师认为
，这一裁决及其后续措施，将放大全球经济不确定性 ，可能刺激避险需求
，从而为金价提供额外支撑。长期来看，关税政策的反复可能影响制造业和消费者信心 ，进而波及贵金属的投资需求 。在这一背景下
，投资者需评估贸易战升级的风险，并考虑其对通胀和经济增长的潜在连锁反应
。

　　矿业巨头的前景：纽蒙特生产计划与增长预期

　　转向供应链上游 ，贺利氏报告还关注了主要矿业公司的运营动态。

　　以纽蒙特为例
，由于矿山开采顺序的规划，其2026年黄金产量预计将下降60万盎司 ，至530万盎司 。这一短期下滑主要源于项目过渡期，但公司对2027年持乐观态度
，预计恢复增长，并长期目标锁定在600万盎司
。支撑这一增长的因素包括加纳Ahafo North项目的逐步投产 、Boddington矿区的剥离工程完成（从而进入更高品位矿石层） ，以及Tanami Expansion 2项目的2027年竣工。这些举措不仅提升了产能效率
，还强化了纽蒙特在全球黄金市场的竞争力 。

　　分析师认为，尽管短期产量波动可能导致供给压力 ，但长期增长将稳定市场供应
，缓解价格下行风险。这一部分动态提醒投资者，贵金属价格不仅受需求驱动 ，还深受矿业生产周期的影响
。

　　当前市场行情：金银价格的即时波动

　　在报告发布之际
，现货市场显示金银价格正处于回调阶段。黄金周一（3月2日）盘中一度突破5400美元/盎司，但随后回落至日内新低5261附近 ，收盘报为5321.97美元/盎司
，当日涨幅仅0.80% 。白银的表现更为剧烈，在亚洲和欧洲时段飙升至96美元/盎司以上 ，但随后跟随黄金下滑，一度转为下跌7.5%至86.47美元/盎司
。这一即时行情反映了市场对地缘风险的敏感反应
，同时也暴露了投机情绪的脆弱性。

　　投资者行为与市场调整：ETF持仓与中国交易规则变化

　　白银市场的一个亮点在于ETF投资者的持续热情 。上周，全球白银ETF持仓增加超过1800万盎司 ，价格反弹吸引了更多资金流入
。尽管如此
，总持仓仍为834百万盎司，低于年初的864百万盎司和12月底的870百万盎司。这表明 ，虽然短期回暖提振信心
，但整体持仓尚未恢复峰值 。

　　同时，中国市场也在调整以应对波动：上海黄金交易所（SGE）将白银保证金要求从27%降至24% ，每日价格波动限制降至23%；黄金的相关要求也下调3个百分点
，至18%和17%
。这些措施旨在提升流动性，但分析师指出 ，保证金水平仍较高
，可能需进一步降低才能显著刺激交易活跃度。这种投资者行为与监管调整的结合，凸显了白银市场的弹性 ，但也警示了潜在的流动性风险 。

　　综上所述，金银价格虽面临进一步下跌压力
，但伊朗冲突
、地缘政治风险以及关税不确定性正构筑支撑底线
。历史模式、经济动态与市场行为共同塑造了这一复杂格局。投资者应保持谨慎，关注基本面的长期稳定 ，而非短期投机 。展望未来
，若风险事件缓和，金银可能迎来更健康的调整期 ，为理性布局提供机遇。

　　北京时间11：28
，现货黄金现报5368.30美元/盎司
。