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　　募资85亿！一边大额分红！一边补流还贷！这家“全球第三 ”再冲IPO

　　来源：IPO日报

　　3月3日，全球液晶面板出货量排名前三的惠科股份有限公司（下称“惠科股份
”）将在深交所IPO上会
，接受发审委面审。

　　这是惠科股份第二次谋求A股上市递交招股书
。本次IPO，公司拟在深交所主板上市 ，募集资金85亿元
，规模较2022年首次冲击创业板时的95亿元略有缩减。

　　近两年，公司成功从亏损14亿转变为盈利33亿 ，打了个漂亮的翻身仗 。然而
，公司业绩受行业周期影响较深，在肩负着巨大偿债压力（负债总额为691.53亿元）的同时 ，又大手笔在一年半内分红6亿元……

　　这一次
，惠科股份能如愿以偿吗？

　　张力制图

　　巨额债务

　　惠科股份的IPO之路可谓一波三折
。

　　公司曾于2022年6月向深交所创业板递交招股书，彼时公司拟募资额更高 ，为95亿元。好景不长
，公司在次年即主动撤回创业板IPO，原因是2022年业绩出现亏损
、未达到创业板上市业绩要求 。

　　2025年 ，公司申请深交所主板IPO
。本次IPO，公司计划募资85亿元
，其中25亿元用于长沙新型OLED研发升级项目，30亿元用于长沙Oxide研发及产业化项目 ，20亿元用于绵阳Mini-LED研发制造项目
，10亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

　　闯关IPO的紧迫性或来源于公司的偿债压力 。

　　2022年至2024年，公司合并口径资产负债率分别为69.10%、69.47%和68.78% ，流动比率分别为0.64倍 、0.85倍和0.99倍
，速动比率分别为0.51倍
、0.69倍和0.85倍，资产负债率较高 ，流动比率和速动比率较低
。

　　截至2024年末
，公司短期借款和长期借款余额分别为218.81亿元和112.71亿元；公司待收购股权、已收购尚未支付的股权转让款和附有收购义务的少数股权余额合计129.27亿元。

　　2022年至2024年，公司合并口径资产负债率分别为69.10% 、69.47%和68.78% ，流动比率分别为0.64倍
、0.85倍和0.99倍
，速动比率分别为0.50倍、0.69倍和0.85倍，流动比率和速动比率较低 ，资产负债率较高 。2024年末，公司资产负债率甚至高出同行业可比公司均值约15个百分点
。

　　值得注意的是
，近年来惠科股份采用自有资金 、自有资金与国有资本或市场化资金相结合的方式进行投产运营，近年来陆续与滁州
、绵阳、长沙 、北海、郑州等地方国资合资成立半导体显示或智能终端等项目公司。在融资过程中 ，与上述地方国资平台签订了多份投融资协议
，这些协议均附带明确的上市节点要求及股权回购条款 。截至2025年6月30日，上述“对赌协议”对应的潜在股权回购义务高达129.42亿元。

　　截至2025年6月末 ，公司负债总额为691.53亿元
，其中有息负债427.09亿元
。2025年1-6月，公司利息支出为5.24亿元 ，利息支出占利润总额的比例为19.84%
，利息支出规模相对较大。除偿还各类负债外，公司还需结合业务发展规划建设投资项目
、依照子公司公司章程缴纳子公司注册资本等 ，各类其他支出的资金需求较大 。

　　在此背景下
，公司2024年实施现金分红19999.39万元，2025年1~6月再次分红39999.43万元 ，累计分红金额近6亿元
。这种一边大额分红，一边募资补流的行为
，引发了市场和审核机构对本次IPO募集资金的投向的质疑。

　　根据招股书，此次募资有10亿元将用于补充流动资金及偿还银行贷款 。深交所下发的两轮审核问询函及审核中心意见函 ，重点关注了公司业绩可持续性和募投项目的合理性
，要求说明85亿募资规模与公司经营规模、资金需求的匹配性，补流还债的必要性
。

　　全球第三

　　咨询机构群智咨询的数据显示 ，2024年度
，惠科股份电视面板出货面积 、显示器面板出货面积
、智能手机面板出货面积分别位列全球第三名、第四名 、第三名，全球市场占有率均超过10%。

　　值得注意的是 ，公司的业绩表现具有强周期特征 。

　　2022年至2024年以及2025年1—6月（下称“报告期 ”）公司营业收入分别为2696450.99万元
、3582448.53万元、4028182.77万元和1899719.99万元
，归属于母公司所有者的净利润分别为-142097.63万元 、258161.80万元
、332001.94万元和216174.19万元
。公司在亏损14亿元后盈利翻倍，成功扭亏为盈 ，呈现出极端变化。

　　据介绍
，公司与同行业可比公司经营业绩普遍出现大幅下滑或亏损是由于2022年行业景气度低 。

　　政府补助对利润贡献显著
。报告期内，公司计入当期损益的政府补助金额分别为283841.94万元、156430.09万元 、90627.72万元和46626.94万元 ，金额较大，累计高达57.75亿元
，非经常性损益对利润支撑明显。

　　近年来，惠科股份的研发费用率连续下滑 。2022—2024年 ，公司研发费用分别为14.31亿元
、13.24亿元、14.15亿元
，研发费用率从5.31%降至3.51%，2025年上半年进一步降至3.23% ，不仅低于行业平均5.57%的水平
，也远远落后于京东方 、TCL科技的研发投入强度。

　　股权结构方面，王智勇通过惠科投控（持股45.42% ，王智勇间接持有87.84%）及深圳惠同（员工持股平台
，王智勇担任执行事务合伙人，控制6.89%）合计控制公司52.31%股份的表决权
。王智勇为公司实际控制人 ，且任董事长兼总经理
，对经营决策与人事任免具有重大影响。

　　需要注意的是，公司董事会、监事会有多位实控人亲属任职 ，包括董事王鑫莹
、监事瞿伦胜、黄北洲 、徐顺君等 。

　　公司有过半收入来自境外
。当前，中美贸易摩擦加剧
，美国政府加征关税的行为给这部分收入稳定性蒙上一层阴翳。

　　报告期内，公司境外主营业务收入分别为1513711.26万元
、1861429.34万元、1959344.55万元和950270.50万元 ，占主营业务收入的比例分别为57.93% 、53.49%
、49.89%和51.45%
，主要面向中国香港、新加坡 、中国台湾
、美国等国家或地区 。公司直接对美国客户的主营业务收入金额分别为65512.22万元、145275.57万元 、161130.75万元和87244.27万元，占主营业务收入比例分别为2.51%
、4.17%、4.10%和4.72%
。